瑞士銀行負利率

瑞士央行[微博]爲什麼要取消歐元兌瑞郎(1.0962, 0.0002, 0.02%)匯率下限?

2011年9月，在歐債危機尚未散去的時候，看到歐元兌瑞郎匯率連連下跌(即瑞郎對歐元持續升值)，生怕過於強勢的瑞郎會傷害出口和旅遊業的瑞士央行做出了一項大膽的決定。它宣佈將維持歐元兌瑞郎1.20的匯率下限，即瑞郎對歐元不能升值超過1歐元兌換1.2瑞郎的水平，一旦歐元兌瑞郎匯率有下跌跌破1.20的苗頭，瑞士央行就會通過買入歐元和拋出瑞郎的外匯市場干預來捍衛1.20這個匯率下限。瑞士央行這個設定歐元兌瑞郎匯率下限的措施，無異於瑞士央行公然進行匯率操縱，不允許瑞郎繼續升值。

該項決策出臺後，歐元兌瑞郎匯率止跌，在以後的3年中歐元兌瑞郎匯率一直在1.20附近徘徊，這一方面說明瑞士央行對外匯市場干預給力，果然說到做到，另一方面歐元兌瑞郎匯率3年來始終貼近1.20恰恰說明瑞郎有很強的升值衝動，只是這種衝動被瑞士央行的外匯干預生生阻斷。倘若在過去3年裏，瑞郎對歐元大幅貶值，那麼歐元兌瑞郎匯率就會不斷升高，遠離瑞士央行設定的'1.20的底線，而歐元兌瑞郎匯率卻始終在1.20附近徘徊，表明瑞士央行將瑞郎與歐元人爲地壓低在1歐元兌換1.2瑞郎的水平上。明眼人都已經看出，瑞士央行阻止瑞郎升值的外匯干預是逆匯率市場大勢而爲。由於購入大量歐元，而歐元對美元又持續走弱，因此毫不奇怪瑞士央行的外匯儲備自2011年9月實行匯率下限以來已經從29.84億瑞郎下降至2014年11月的21.32億瑞郎，縮水近30%，可見捍衛歐元兌瑞郎匯率下限1.20的成本不小。原本只是在歐債危機高潮期用來冷卻瑞郎升值的權宜之計在過去3年歐元依然走弱的背景下越來越可能成爲一項長期化的虧本買賣。在瑞士央行看來，既然歐央行推出購買國債的QE箭在弦上，趁着新一輪可能的歐元貶值潮沒來之際，先發制人地甩掉匯率下限這個包袱也不失爲上策。

負利率是爲了抵消瑞士央行預料到的強勢瑞郎對經濟的負面衝擊

瑞士央行宣佈取消歐元兌瑞郎匯率下限後，積累的3年的瑞郎升值壓力在瞬間釋放，“3年庫存，3分鐘釋放”這樣異常情況造就了外匯市場罕見的單日最大漲幅，並波及到了全球各個金融市場。瑞士央行或許沒有料到它的這項決定會引發瑞郎如此巨幅的上揚，但是對於取消歐元兌瑞郎匯率下限後瑞郎的升值，瑞士央行卻早有所料。因此，瑞士央行纔在取消匯率下限的同時將瑞士的銀行存放於瑞士央行的活期存款利率從-0.25%下降至-0.75%，即加大了瑞士的銀行存放於瑞士央行的存款的罰息力度，從而鼓勵瑞士的銀行擴大貨幣投放。很顯然，瑞士央行預料到一旦取消歐元兌瑞郎匯率下限，瑞郎的上揚將會打擊瑞士的出口業和旅遊業，因此必須以更寬鬆的貨幣政策來抵消強勢瑞郎對經濟的負面衝擊。