中國進入負利率時代

8月份全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲了2.0%，創下了2014年9月以來的新高。而8月26日最新一次的降息後，一年期定期存款的利率是1.75%!

也就是說，你把1萬塊錢以定期方式存入銀行一年，如果未來一年物價漲幅維持8月份的水平，一年下來你的錢的購買力只剩下了9975元。

也許有人會反駁說，這僅僅是8月一個月的CPI，不是全年CPI平均漲幅;還有人會說，1.75%是官方利率，實際上各大銀行給出的一年定期存款利率一般都大於等於2%。這些當然都沒有錯，但我同樣可以反駁說：廣義貨幣M2增速比GDP增速快4到5個百分點。這4到5個百分點，其實才更接近真實的通脹率。

反正不管怎麼說，在官方的CPI和官方的一年定期存款利率面前，我們只能承認“負利率時代”來了。而把我們“頂入”這個“負利率時代”的，是豬。根據國家統計局的公開資料，8月份豬肉價格環比漲幅爲7.7%，同比漲幅是19.6%，影響CPI上漲0.25個百分點。

負利率時代意味着什麼?對居民投資消費將構成什麼影響?

1、“負利率時代”的到來，意味着貨幣政策已經“非常態”了。居民存款意願肯定會降低，投資意願會上升，這對於樓市和股市是利好。

2、樓市股市會因此而上漲嗎?我看很難，至少不會有全面上漲的可能。股市在擠泡沫、去槓桿，準備迎接IPO註冊制改革的實施，裏面風險巨大;樓市已經出現拐點，絕大多數城市房屋嚴重過剩，只有20來個經濟發達、有人口增量的大城市可以漲一漲。不過，這些城市的房價也已經非常高了。按照美元計價，或許已經見頂。

3、到國外配置資產呢?國家最近在收緊外匯管理，你普通居民到境外買房，只能使用親友的換匯額度，然後螞蟻搬家到境外。而這，正是官方嚴控的!

4、企業笑了：大家不願意存錢，又沒有地方投資，只能去消費。車、房等大宗消費都疲軟了，或者受限制了，還能買什麼?或許只有旅遊和吃穿了。所以，這些股票或許會表現一下。

還有一個更重要的問題：中國的通脹率最近在快速回升，而經濟增速在下降。那麼，我們會不會陷入可怕的滯脹呢?

所謂滯脹，全稱是“停滯性通貨膨脹”(stagflation)，特指經濟停滯(stagnation)，失業及通貨膨脹(inflation)同時持續高漲的經濟現象，這個詞彙是1965年被一個英國政客創造出來的'。一般認爲，滯脹遠比通脹更難對付。

我的看法是，中國距離滯脹仍然比較遙遠。這是因爲，第一，我們的CPI如果扣除豬肉因素，仍然是疲弱的，談不上“脹”。而豬肉是有周期的，價格因爲供需的波動而波動。如果看PPI(工業品出廠價格)，仍然是持續走低的，因爲大宗商品價格在走低。M2增速沒有明顯偏快，所以貨幣推動通脹的條件也太不具備。第二，我們經濟增速還是非常快的，即便是6.5%，仍然是大國中的亞軍(印度上升爲第一)，因此談不上“滯”。