淺談投資的簡單與複雜

有這麼一個故事，大意如下：德國一家工廠有一個全封閉的精密機器壞了，請了一個專家來診斷。專家到後，經過不長時間的檢查，在機器的表面的某一部分劃了一道槓，告訴廠方從這道槓切開，然後調整裏面某個零件。廠方照此辦理，把機器修好了。專家要求支付一萬馬克，廠方大吃一驚，說：你只是動手劃了一道槓而已!專家說：我劃的那道槓只值一馬克，但我知道在哪劃槓值9999馬克!

筆者認爲，投資也是這樣的：投資就是簡單的買入與賣出。但你據此認爲投資就是一件簡單的事，一切從簡，那你可能要吃大虧!那些津津樂道於買入與賣出技巧的投資人，無異於看到專家在機器上劃了一道線，就孜孜不倦於模仿專家劃的那道線，寄希望於哪天自己劃的那道線與專家的很象了，自己就能輕易賺到一萬馬克了。

對價值投資來說，估值是一件重要的事。但因爲估值這個東西比較複雜，尤其是自由現金流的估值更爲複雜。急功近利的投資人經過一段時間的嘗試後，不成功，接下來選擇的不是迎難而上，而是放棄和辯解，美其名日：簡單的纔是正確的，大道至簡。自由現金流太複雜，所以應該放棄。

不少價值投資者在放棄了自由現金流後採取了兩個方法來處置：一是不估，長期持有；二是用最簡單的市盈率來估。

兩種處置方法據說都從巴菲特那裏找到了依據：巴菲特的股票大部分是長期持有，所以我也要長期持有，讓時間開出玫瑰來(呵呵!)。我認爲，這是在學劃專家在那個封閉機器上劃的那道線：只學形式，不學精髓!

用市盈率來估值的理由是：有資料顯示：巴菲特在給企業估值時，從來都是心算，五分鍾內估出企業的'內在價值並做出是否買入的決定，他的方法肯定是簡單的!所以我們用最簡單的市盈率估值即可!這也是學形式不學精髓的另一種表現：在機器上劃線的那個專家，之所以你看見他劃線簡單，那是因爲他之前的幾十年(!!!)的時間裏，通過刻苦努力，精通了關於那個機器的從原理到應用的所有的知識，才表現出簡單的劃了一道線!如果你直接學劃那道線，那你永遠都賺不到一萬馬克!同理，你看到巴菲特以五分鐘估出企業的價值，那不是因爲他用的方法是簡單的，而是他對此浸淫了幾十年，那些複雜的過程沒浮現於表面，或者被長期形成的一種修煉或直覺所簡單化了。你的那種機械的簡單怎可跟巴菲特那種基於幾十年浸淫基礎上的簡單同日而語？