市盈率是什麼有何影響因素
市盈率(Price earnings ratio,即P/E ratio)也稱“本益比”、“股價收益比率”或“市價盈利比率(簡稱市盈率)”。
投資分析方法概述人類對於股市波動規律的認知,是一個極具挑戰性的世界級難題。迄今爲止,尚沒有任何一種理論和方法能夠令人信服並且經得起時間檢驗2013年,瑞典皇家科學院在授予羅伯特席勒等人該年度諾貝爾經濟學獎時指出:幾乎沒什麼方法能準確預測未來幾天或幾周股市債市的走向,但也許可以通過研究對三年以上的價格進行預測。
當前,從研究範式的特徵和視角來劃分,股票投資分析方法主要有如下三種:基本分析、技術分析、演化分析。在實際應用中,它們既相互聯繫,又有重要區別。具體內容包括:
(1)、基本分析(Fundamental Analysis ):以企業內在價值作爲主要研究對象,從決定企業價值和影響股票價格的宏觀經濟形勢、行業發展前景、企業經營狀況等方面入手(一般經濟學範式),進行詳盡分析以大概測算上市公司的長期投資價值和安全邊際,並與當前的股票價格進行比較,形成相應的投資建議。基本分析認爲股價波動不可能被準確預測,而只能在有足夠安全邊際的情況下“買入並長期持有”,在安全邊際消失後賣出。
(2)、技術分析(Technical Analysis):以股票價格漲跌的直觀行爲表現作爲主要研究對象,以預測股價波動形態和趨勢爲主要目的,從股價變化的K線圖表及技術指標入手(物理學或牛頓範式),對股票市場波動規律進行分析的方法總和。技術分析有三個頗具爭議的前提假設,即市場行爲包容消化一切;價格以趨勢方式波動;歷史會重演。國內比較流行的技術分析方法包括道氏理論、波浪理論、江恩理論等。
(3)、演化分析(Evolutionary Analysis):以股市波動的生命運動內在屬性作爲主要研究對象,從股市的代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和週期性等方面入手(生物學或達爾文範式),歸納總結出股市演化高勝算博弈的精髓,對市場波動方向與空間進行動態跟蹤研究,爲股票交易決策提供機會和風險評估的方法總和。演化分析從股市波動的本質屬性出發,認爲股市波動的各種複雜因果關係或者現象,都可以從生命運動的基本原理中,找到它們之間的邏輯關係及合理解釋,併爲構建科學合理的博弈決策框架,提供令人信服的依據。
與市淨率、市銷率、現金流量折現等指標一樣,市盈率也是股票市場基本分析最常見的參考指標之一。
股市影響
應該說對中國股市市盈率高好還是低好的回答不可能是絕對的。理論上市盈率低的股票適合投資,因爲市盈率是每股市場價格與每股收益的比率,市盈率低的購買成本就低。但是市盈率高的股票有可能在另一側面上反映了該企業良好的發展前景,通過資產重組或注入使業績飛速提升,結果是大幅度降低市盈率,當然前提是要對該企業的前景有個預期。因此市盈率是高好還是低好已經無所謂,重要的是隻要個股拉昇就行,不管白貓黑貓,只要捉到老鼠就是好貓。
靜態動態市盈率分爲靜態市盈率與動態市盈率。靜態市盈率被廣泛談及也是人們通常所指,但更應關注與研究動態市盈率。市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態市盈率,這給投資人的決策帶來了許多盲點和誤區。畢竟過去的並不能充分說明未來,而投資股票更多的是看未來!動態市盈率的計算公式是以靜態市盈率爲基數,乘以動態係數。該係數爲1÷(1+i)n,其中i爲企業每股收益的增長性比率,n爲企業可持續發展的存續期。比如說,該企業未來保持該增長速度的時間可持續5年,即n=5,則動態係數爲1÷(1+35%)5=22%。相應地,動態市盈率爲11.6倍,即:52(靜態市盈率:20元÷0.38元=52)×22%。兩者相比,差別之大,相信普通投資人看了會大吃一驚,恍然大悟。動態市盈率理論告訴一個簡單樸素而又深刻的`道理,即投資股市一定要選擇有持續成長性的公司。因此不難理解資產重組爲什麼會成爲市場永恆的主題,以及有些業績不好的公司在實質性的重組題材支撐下成爲市場黑馬。
具體如何分析靜態市盈率、動態市盈率?如果一間公司受到投資收益等非經營性收益帶來較好的每股盈利,從而導致其該年靜態市盈率顯得相當具有誘惑力;如果一間公司該年因動用流動資金炒股獲得了高收益,或者是該年部分資產變現獲取了不菲的轉讓收益等,那麼對於一些本身規模不是特別大的公司而言,這些都完全有可能大幅提升其業績水平,但這樣更多是由非經營性收益帶來的突破增長,需要辯證地去看待。非經營性的收益帶給公司高的收益,這是好事,短期而言,對公司無疑有振奮刺激作用,但這樣的收益具有偶然性、不可持續性。資產轉讓了就沒有了,股票投資本身就具有不確定性,沒有誰敢絕對保證一年有多少收益。因此,非經營性收益是可遇而不可求的。
影響因素可以將影響市盈率內在價值的因素歸納如下:
⑴股息發放率b。顯然,股息發放率同時出現在市盈率公式的分子與分母中。在分子中,股息發放率越大,當前的股息水平越高,市盈率越大;但是在分母中,股息發放率越大,股息增長率越低,市盈率越小。所以,市盈率與股息發放率之間的關係是不確定的。
⑵無風險資產收益率Rf。由於無風險資產(通常是短期或長期國庫券)收益率是投資者的機會成本,是投資者期望的最低報酬率,無風險利率上升,投資者要求的投資回報率上升,貼現利率的上升導致市盈率下降。因此,市盈率與無風險資產收益率之間的關係是反向的。
⑶市場組合資產的預期收益率Km。市場組合資產的預期收益率越高,投資者爲補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益就越大,投資者要求的投資回報率就越大,市盈率就越低。因此,市盈率與市場組合資產預期收益率之間的關係是反向的。
⑷無財務槓桿的貝塔係數β。無財務槓桿的企業只有經營風險,沒有財務風險,無財務槓桿的貝塔係數是企業經營風險的衡量,該貝塔係數越大,企業經營風險就越大,投資者要求的投資回報率就越大,市盈率就越低。因此,市盈率與無財務槓桿的貝塔係數之間的關係是反向的。
⑸槓桿程度D/S和權益乘數L。兩者都反映了企業的負債程度,槓桿程度越大,權益乘數就越大,兩者同方向變動,可以統稱爲槓桿比率。在市盈率公式的分母中,被減數和減數中都含有槓桿比率。在被減數(投資回報率)中,槓桿比率上升,企業財務風險增加,投資回報率上升,市盈率下降;在減數(股息增長率)中,槓桿比率上升,股息增長率加大,減數增大導致市盈率上升。因此,市盈率與槓桿比率之間的關係是不確定的。
⑹企業所得稅率T。企業所得稅率越高,企業負債經營的優勢就越明顯,投資者要求的投資回報率就越低,市盈率就越大。因此,市盈率與企業所得稅率之間的關係是正向的。
⑺銷售淨利率M。銷售淨利率越大,企業獲利能力越強,發展潛力越大,股息增長率就越大,市盈率就越大。因此,市盈率與銷售淨利率之間的關係是正向的。
⑻資產週轉率TR。資產週轉率越大,企業運營資產的能力越強,發展後勁越大,股息增長率就越大,市盈率就越大。因此,市盈率與資產週轉率之間的關係是正向的。
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