如何區分基本面投資與傳統價值投資

股票投資是投資理財的重要手段。股票具有很強的政策性、規範性和技術性，是一項高收益、高風險的投資活動。要取得預期回報，必須掌握一定的投資分析方法，避開風險與陷阱。《股票投資入門》全面總結與收錄股票投資專家的成功經驗，從投資股票的入門知識開始，用通俗易懂的方式，講授股票投資最簡單、實用的方法，以及如何通過投資股票而賺錢的投資祕訣。

1、基本面分析的根本

在基本面分析上，最根本的還要算是公司基本面分析，對一家公司基本面分析最重要的還是財務分析，這是一門必修課，如果單單是對數據的解讀，那三大報表就可以充分說明問題，但事實上遠遠並沒有這麼簡單，以我的經驗總結來看，上市公司多多少少都會在財務報表上耍花招，有些甚至直接在財務報表上作假，這些都需要我們自己去發現並修正過來，有些是屬於財務手法這不算違規，有些是故意虛報瞞報，有些是直接作假。比如有些公司爲了追求主營業務收入，會把產品或服務價格壓低，這種毛利率會變得非常低，淨利率有時還會出現負數，這種情況也有可能造成‘應收賬款’急劇增加。也有些公司爲了年報好看而把固定資產折舊來點粉飾或爲了平均淨利潤增長率而把部分利潤當成遞延收入處理。有些明明主營業務是虧損的，但加上營業外收入可以有很可觀的淨利潤，這一切的財務手法要通過經驗的累積和知識的學習來慢慢知道怎麼修正它，最有力的還是公司年報，很多財務報表反應不出來的問題會在年報中有充份說明，特別要注意不太引人注意的附註，有時重大問題只會在角落被蜻蜓點水的提到一下，我們要找的就是這些信息。

2、基本面分析步驟

一般的基本面分析會從宏觀經濟面開始，然後再到公司所在行業分析，最後纔是公司的分析，我認爲宏觀經濟面的分析不用太深入，有個大概的瞭解就可以了，太深入了反而會把你帶向錯誤的深淵，經濟學是現代一門非常龐大的學科，但你看到過古今中外誰可以準確預測經濟未來的，都是公說公有理、婆說婆有理的在‘爭鳴’，但倒是大的方面意見一般都是比較統一的，也不會有太大的錯誤，但在這些分析裏面要排除‘政治任務’的分析意見，行業分析一般指的是對行業景氣度的分析，但我更傾向於分析行業的屬性，比如我喜歡銀行業，不喜歡高科技業，特別是IT行業，儘管我學的就是這個專業，對IT行業可以說是深入瞭解，但對一個行業的感情和投資要分開，不要讓感情影響投資決策，但也有特例的情況如騰訊，以後會有一篇專門討論萬科和騰訊所在的行業並非理想的投資行業但爲什麼會成爲可投資的特例，這也推出我的另一個觀點，好的公司有時候可以彌補不好的行業，總體上說基本認同三百六十行，行行出狀元是對的，但從投資的角度看，我們有必要帶上有色的眼光看待不同的行業。

除了宏觀面和行業之外，更重要的還是對公司的基本面分析，我們不想在這裏詳細討論公司的基本面分析，下一章整章都在談這個話題，但在這裏想強調的是對公司的基本面分析之後要自信，對自己的分析結果要提升到信仰的高度，在大跌中買入成爲一個很自然的行爲而沒有絲毫壓力，就像進賭場買大小一樣，當我知道要開大開小的時候，理論上可以把整幅身家都壓上去，對很多人來講就差舉債了，但無論全壓還是舉債這都違反我們基本的投資原則，當我完全知道要開大開小的時候，我會下注八分之一的身家。

3、基本面分析沒有定式

基本面分析並沒有定式，可以說是很主觀的，不同的`方法分析的側重面也不同，就是因爲這樣很多的不同，會造成對同一支股票完全不同的分析結果，但這並非就一定是壞事，要不每個人都會買好的股票和拋售壞的股票，股票市場報價將會長期合理，這樣我們哪來的機會賺大錢。比如我個人經過幾年的觀察，很喜歡中石油這支股票，儘管巴菲特拋棄它，聲稱他老人家不喜歡週期性行業，但我認爲中石油的護城河是超級寬的，敵軍基本沒有任何進攻的機會，它在中國是絕對壟斷，除了行政力量外它可以隨意控制產品價格，加油站行業雖然對民間開放，但可以說沒人可能發展成可以跟中石油競爭的公司，就算單一小區域興起那麼點風浪，對巨無霸中石油也是不痛不癢，何況他們還是中石油的下家，當國內成品油與國際原油價格倒掛的時候，由於中石化的煉油能力強從而承擔了更多的‘政治任務’，而中石油背後可供開發的石油資源更爲可觀，並且中石油有強大的自由現金流足以應付任何的突發狀況。無論從行業和公司競爭力來說中石油都是很好的可供投資資產，不過從財務數據上看這幾年的表現不盡如人意，這影響了給它高的分數。

4、價值投資

價值投資很大程度上依靠基本面分析，而傳統的價值投資是完全依靠基本面分析，傳統價值投資的出手一般就像閨女出嫁，是抱着‘以身相許’的態度在進行的，主張買入後就永遠持有，所以她嫁的這個‘男人’的基本面就成了唯一，不存在可以投機的討論空間。基本面相對於傳統價值投資來講就像鷹眼個股跟蹤編程軟件裏MFC相對於Visual C++的重要性一樣，在到來之前Visual C++基本上就等於MFC了，沒有了MFC的Visual C++就沒有存在的必要和可能了。

傳統的價值投資可以說是在充分的基本面分析之後在合適的價格不管其它任何因素的買入股票，之後就以股票分紅和資產增值爲目的，並沒有什麼賣出的概念，它的目標就是在安全的情況下以合理的價格買入資產。按現在的投資理論聽起這樣的投資方法來會覺得這樣很死板，確實他是很死板已經不太適應現代投資的理論需要，但它確實是現代價值投資理論的最初雛形，我覺得它已經不適應這個資本市場的發展而且有更好的投資實踐理論，但對傳統價值投資的瞭解是很有意思的，就像對投機的瞭解一樣對投資有意義一樣。

然而在現代的價值投資理論中，基本面分析一樣是最重要的，雖然不是投資的唯一，但作用還是舉足輕重絲毫不能敢怠慢，而且可以這麼說：任何提倡基本面在投資中過時的言論，無論在什麼時候都是僞投資理論，是投資之名幹投機之實的託辭。現代的價值投資理論中基本面分析更像‘正房’，丈夫可能會有小妾，但永遠替代不了‘正房’在家族中的名份。奉勸各位丈夫，小妾可以有但不能多，家中的大小事務還是得跟‘正房’商量，小妾的建議只能姑妄聽之。