第四季度航空行業投資策略報告範文
投資要點:
民航客運增長正常,貨運略低於預期:1-8月份,民航累計實現總週轉量增長11.25%,同比04年的報復式增長,今年民航總量增長的確有所放緩;客運運量實現了12.5%增長,基本符合市場預期,貨運增長略低於市場預期,同比增速只有8%左右。
航油調價以及定價體系改革存在變數:儘管目前石化行業在發改委限價政策下承擔了大部分原油上漲成本,但未來如果油價持續保持在60美元/桶以上,成品油提價將是無法避免;我們預計年內航油再次提價的可能性不大,而明年的價格將取決於國際原油的走勢。短期內,我們將看見國內航油價格體制改革政策的出臺,具體影響還難以判斷。
上海機場投資要點:在虹橋機場日漸飽和而浦東機場二跑道投入使用後產能擴大的情況下,未來2-3年機場利用率將繼續提高,業務量將保持在15-20%增長,利潤增長將快於收入增長。股權分置方案有可能涉及虹橋機場以及浦東貨站資產的`注入,都可能明顯提升機場業績,但鑑於航油公司收益可能下降,維持“謹慎推薦-A”投資評級,在含權預期下股價低於15.5元將是較好買點,建議逢低買入,長線持有。
深圳機場投資要點:主業發展依舊良好,機場在05-07年依舊可以獲得穩健的盈利增長。未來股價的催化劑因素包括貨運增長以及迪斯尼樂園的效應。考慮到目前機場較低的市盈率水平以及可能較好的對價方案,維持“謹慎推薦-A”投資評級;從股價上看,我們認爲機場股價低於8元將是較好的買點.
白雲機場投資要點:目前股價7.6元左右,股價已經包含2股對價預期,自然除權後股價應該在6.3元;按照除權後價格計算,考慮可轉債的攤薄效應,05/06年PE大約在27.5倍和18.5倍左右.由於轉債發行將對業績增長帶來持續性壓力,同時目前業務量增長尤其是貨運方面並不能同比例帶來收入增長,而且FedEx效應可能低於市場普遍預期,我們維持短期”中性-A”投資評級;但鑑於白雲業績的長期成長空間依舊巨大(包括戶外廣告等延伸服務收入以及貨運業務的整合),我們建議股價低於7.2元時買進,長期持有。
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