深度:員工持股將促進員工與企業雙贏！

上市公司員工持股辦法即將頒佈實施，將對A股上市公司的員工持股現象加以規範。

上週二，證監會表示即將正式頒佈、實施《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，對上市公司員工持股進行規範，強化信息披露。同時防止利用員工持股進行內幕交易和利益輸送，推進員工持股計劃的健康發展。

員工持股體量已超3%

根據即將實施的《辦法》，上市員工持股的形式爲上市公司自有員工進行股票購買，即鼓勵員工持有自己所在公司的股票。而每年用於實施員工持股計劃的資金來源於最近12個月公司應付員工的工資、獎金等現金薪酬，通過二級市場購入本公司股票，同時員工買進本公司股票要設定36個月的持股期限。

A股中，已經實施員工持股的上市公司佔據大多數。據初步統計，截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司具有員工持股的情況，佔全部2467家A股上市公司74.63%.具體而言，員工持股總股數982.30億股，佔具有員工持股A股上市公司總股本6.33%，佔所有A股上市公司總股本3.13%.

從公司股權性質分佈情況看，民營上市公司中具有員工持股的公司數佔民營A股上市公司總數78.97%，國有控股A股上市公司的上述比例則爲68.32%.民營上市公司員工持股高於國有控股上市公司10個百分點。中國人民大學商法研究所所長劉俊海稱，員工持股計劃通過員工持有本公司股票的方式，建立一種員工可享有企業成長和參與經營決策的利益分享機制，可以將員工收入的未來收益和公司股票的未來價值有機地聯繫在一起。這將有利於公司的長遠發展。

爲何新型上市公司，特別是民營企業更加重視員工持股呢?

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍公開表示，實施大規模的員工持股計劃，對於資本市場產生的積極作用十分明顯。公司員工買賣公司股票的行爲，可以給資本市場投資者傳遞更加明確的公司經營狀況信息，從而幫助投資者更好地作出投資決策。民營企業在這方面更加靈活，尤其是中小板和創業板上市公司中具有員工持股的公司佔比分別爲85.82%和89.27%.在高成長性、技術密集型公司中，員工持股更加普遍，員工通過持有公司股票分享公司發展成果，完善公司治理，增強凝聚力和競爭力的.作用較爲顯著。

上市公司越來越重視各種激勵機制的有效性，但相關法規的欠缺導致了公司對於此類的信息披露工作一直較爲滯後。從另一個層面說，目前的上市公司員工持股現象仍處於較爲無序的狀態。同時防止利用員工持股進行內幕交易和利益輸送，推進員工持股計劃的健康發展也顯得尤爲必要。

幸運的是，監管層早已着手這方面的制度建設，力圖通過專門規範，對上市公司員工持股行爲從完善信息披露、防範內幕交易、建立有效管理機制等方面加以引導，從而使員工持股行爲陽光化、規範化。

將促進員工與企業雙贏

隨着中國企業低成本勞動力的比較優勢逐漸消失，如何最大限度地激發員工的工作積極性，創造更大的價值是擺在管理者面前的一道重要思考題。相比薪酬激勵，股權激勵更能發揮員工的積極性，使他們能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險。同時，員工持股計劃的施行亦符合證監會主席郭樹清“探索長期激勵機制，堅持長期投資理念”的看法，有利A股市場改革。

根據細則，《辦法》實施後，上市公司進行員工持股計劃的這部分股權將來源於二級市場。也就是說，公司將委託中間機構在二級市場購買自家股票，然後鎖定3年。增量資金購買股票，這對於上市公司而言如果員工持股規模越大，對公司股價起到助漲作用也就越明顯。

有觀點認爲，這個辦法實施後，上市公司推出員工持股的積極性將大大提高。

早在《辦法(徵求意見稿)》去年發佈時，廣匯能源(19.50，0.00，0.00%)於去年10月正式推出員工持股計劃。廣匯能源董事長尚繼強曾表示，《徵求意見稿》規定員工持股計劃的股票來源只能通過二級市場購買，因此預計這個計劃將增加股市的資金供給，對公司股價具有穩定作用。果不其然，廣匯能源股價在2012年10月1日至2013年3月1日期間累計上漲33.25%.

短期來看對股價的刺激效果是確定的，但對於鎖定36個月的這部分股票來說，未來市場的波動將是最大的不確定性。所以，上市公司在實施員工持股時，選擇恰當的時機則顯得尤爲重要。

對於業績不佳的上市公司來說，員工持股的積極性將很難得到保證。

知名財經評論員皮海洲表示：“目前的員工持股計劃與員工自己在二級市場買賣股票並無明顯區別。按照要求，員工所購買的股票持股期限不低於36個月，那麼即便遇上牛市，那也有可能‘牛來牛又去’。比如，2005年底買進的股票，哪怕是遇上了2006、2007年這樣的大牛市，等到3年之後賣出，那也是2008年的大熊市。還不如自己在二級市場買進股票，避開持股期限的限制。”

對於員工這方面權益的保障，《辦法》中明確了“自願”原則。同時，有觀點認爲，如果要提高《辦法》實施後員工持股的意願，較爲有效的辦法就是減免職工持股分紅的個人所得稅。

今年年初，上海證券交易所正式頒佈了《上市公司現金分紅指引》，對上市公司現金分紅比例作出明確規定。目前在2012年度年報預批階段，已經披露年報預報的上市公司中，近9成提出現金分紅預案，上市公司現金分紅的意願大大提高。

皮海洲表示，員工持股計劃更適合效益較好的上市公司。對於這些公司的員工來說，年終分紅將具有足夠的吸引力，而成長性較好的上市公司，其每年的年終分紅將給員工持股帶來可觀的收益。

然而，持股職工的分紅所得來自企業繳納各項稅收後的淨利潤，因此對分紅收入再行徵稅將構成重複徵收。全國人大代表、娃哈哈集團有限公司董事長宗慶後由此發出建言，建議制定配套法規減免職工持股分紅的個人所得稅，如參考個人投資者取得上市公司分紅時執行的10%的暫行稅率，或對員工購股薪酬採取零稅率的稅收優惠政策，以鼓勵企業和職工積極參與推動持股計劃。