皮海洲:保險資金不是創業板的守護神

8月5日，保監會發布了《保險資金運用管理暫行辦法》。根據該《暫行辦法》規定，保險資金投資股票和股票型基金的比例，合計不高於上季末總資產的20%。保險資金投資的股票，主要包括公開發行並上市交易的股票和上市公司向特定對象非公開發行的股票。保險資金投資創業板上市公司股票和以外幣認購及交易的股票由保監會另行規定。正因如此，不少市場人士將《暫行辦法》的發佈視爲是A股市場的重大利好，是創業板的重大利好。

這種“利好說”明顯包含有對廣大投資者忽悠的成分。在這些市場人士看來，《暫行辦法》將給A股市場帶來4000億元的新增資金。根據《暫行辦法》，保險資金投資股票與股票型基金的上限比例可達20%，加上投資債券型基金和貨幣基金的比例可以達到5%；這意味着險資權益類投資佔比可達到25%。而目前保險資金實際投資股票及股票型基金的比例約爲15%，離上限還有10%的空間。按照保險公司去年末總資產4萬億元計算，險資權益類投資的空間尚有4000億元。

但這4000億元顯然是不確定的。首先，屬於債券型基金和貨幣基金投資的2000億元，是不可能全部進入A股市場的。其次，剩餘的2000億元屬於股票與股票型基金投資的部分，也是視市場情況，可以進入，也可以不進入A股市場的。而且這個2000億元也並非是《暫行辦法》帶來的新增部分，而是原來就有的。只不過原來的規定是保險資金投資股票和股票型基金的比例各自最高爲10%，合計爲20%；而《暫行辦法》只是將這個各自10%的比例打通使用，使得保險資金在投資的過程中更加主動。但總體上20%的比例並沒有改變，又何來的新增2000億資金呢？

真正帶來一定利好作用的是創業板。因爲在《暫行辦法》出臺之前，保險資金是禁止投資創業板的，但在《暫行辦法》裏，保險資金禁止買入創業板股票的禁令被刪除，這至少表明保險資金投資創業板股票不再被明令禁止了，這對創業板來說是一個利好。

不過，這種利好主要還是象徵性的。雖然保險資金投資創業板的禁令被取消了，但保險資金仍然不會投入太多的'資金到創業板，來充當創業板的保護神。保險資金需要對自己的盈虧負責，這就決定了保險資金在投資過程中的慎重。保險資金此前被禁止投資創業板，正是基於慎重投資的考慮。由於國家對創業板的支持，《暫行辦法》要禁止保險資金投資創業板是不大合適的，但《暫行辦法》也沒有直接爲保險資金投資創業板放行，而是規定由保監會另行規定，這就足見保監會在保險資金投資創業板問題上的慎重並未有大的改變。因此，即便未來保監會爲保險資金投資創業板放行，慎重投資還是保險資金必須考慮的。

而且，目前創業板的風險仍然沒有得到有效的釋放，保險資金也不會大舉介入，長線投資。雖然經過前期的調整之後，目前創業板的市盈率由當初的100倍以上下跌到60倍的水平，但這仍然不是一個安全區域。並且創業板的新股發行仍然保持着較高的市盈率水平，加上一些創業板公司包裝上市的畫皮還沒有完全扯去，業績變臉的風險有待釋放。此外，從11月1日起，創業板將要迎來大規模的大小限解禁高峯，創業板股票將面臨着重新定位的過程。在這些風險沒有有效釋放的情況下，希望保險資金大規模介入創業板是不現實的。