股票市場低風險等於低收益嗎
“高風險高收益、低風險低收益”是很多投資者常用的一句話,而我們對此曾經深信不疑,但實際情況是這樣嗎?如果假設風險就是常說的“波動率”,在經過實證檢驗後,我們發現這一結論在股票市場並不成立,即“低風險≠低收益”!因此,對於厭惡風險的投資者來說,就可以利用這種現象構造出方差小但收益也不低的組合。
從數據描述的'結果來看,股票風險和收益並不對稱,市場波動率有越來越高的趨勢。我們對2001年到2008年的波動率和收益率的秩相關性進行分析,在相關性顯著的年份裏,波動率與收益率的相關係數多數爲負,表示波動率越高的股票未來收益率越低,僅是在2008年,出現了正相關性。
低波動率組合多集中在金融、鋼鐵、公用事業等行業,成分股市值較大,PB值偏低,但不顯著。高波動率組合在機械工業、有色金屬、房地產、信息設備等行業的權重較高,而低波動率組合多集中在金融、鋼鐵、公用事業等板塊,也基本與經驗相符。在國外研究文獻中,有些學者認爲市值、PB等因素是造成最小方差組合超越市場的原因之一,但是還沒有文獻檢驗出這種因果關係。我們構造的低波動率組合的市值均大幅高於高波動率組合,PB平均值低於市場及高波動率組合,但並沒有通過顯著性檢驗。這些特點對組合收益率的影響有待進一步的檢驗。
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