價值投資的內涵是什麼
應當說不足以否定價值投資的理念,因為這些觀點對價值投資的精髓都沒有認識清楚。筆者認為,價值投資不是長期投資,也不是集中投資,而是投資“價值提升的大概率事件”。價值投資者要買的股票有三類,即“低估類”、“成長類”和“既低估又成長類”。
買入低估類股票後,投資者要做的唯一事情就是等待。因為從“低估”回到“合理估值”,是一個大概率事件,確定性很強。一般來說,在熊市裡很容易買到低估類股票,但買到後需要經過較長時間的等待才能賺到錢;而在牛市裡很難買到低估類股票,然而一旦買到了,投資者很快就會賺到錢,因為在牛市裡,市場“糾錯”的速度很快。
買入成長類股票後,投資者要做的唯一事情也是等待。這類股票的特點是,雖然市場目前沒有對它們低估,但由於它們的成長性好,公司的效益會不斷提高,投資者若以目前的價格買入後,如果未來一段時間價格一直保持不變的話,股票就會被低估,那麼市場就會因“糾錯”而提高股價。但判斷一隻股票的成長性是件比較困難的事,因為所有公司都希望能夠不斷成長,在計劃等方面也都有安排,但關鍵是看計劃能否順利實現。
最好的情況是買入第三類股票——“既低估又成長類”。筆者把資產注入、整體上市等外延式增長的股票劃入到此類股票。一般而言,從重組的動議到實施,需要經過董事會做出決議、股東大會審議通過、證監會批准等程式,一般需要一年左右的時間。
而價值投資的'實現方式就是能使這個“價值提升的大概率事件”發生的方式。顯然,不論是長期投資還是短期投資,不論是集中投資還是分散投資,都可以是價值投資。
那麼,為何巴菲特等價值投資者卻特別鍾愛長期投資呢?這是因為,價值投資者所買的股票往往要較長時間才能實現其投資價值。由於低估類股票大多是在熊市期間買入的,而市場糾錯往往發生在市場轉暖以後,所以需要較長的時間,如果量化的話,半年至一年發生的概率可能是50%,3年或5年後發生的概率可能就是99%了。正常情況下,買入成長類股票後,其投資價值實現的時間要短一些,並且成長性越高,所需的時間就越短。因為在半年內至多一年內,成長類股票的業績就會有明顯的提高,在其業績報告公佈前後,股票的價格都會有所反映。如果這隻股票的成長性是長期的,那麼它的股價每年都應該會上漲,只是在熊市裡漲得少一些,在牛市裡漲得多一些。如果一隻成長類股票短期漲得太高,把今後一、兩年的成長性都透支了,那麼今後一、兩年其股價很可能就停止上漲了,投資者最好的辦法是及時賣出,以確保收益的實現。
投資者買入股票後,不論是長期投資還是短期投資,不論是購買績優股還是虧損股,只要股票的內在價值(看公司業績)在不斷增長,或者雖然內在價值沒有增長,但買入的價格是明顯低估的,那麼這種投資就是價值投資。對普通投資者而言,在牛市裡進行價值投資是比較尷尬的,因為牛市裡大多數股票的市盈率都比較高,很難找到符合價值投資標準的股票,而且在牛市裡,一些投機型股票往往漲得更高;但在熊市或者平衡市裡,符合價值投資標準的股票相當多,只要投資者買入後耐心持有,就很有可能取得不菲的回報。
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