利率上漲時的股票風險評估
通貨膨脹是決定股票能否在利率上漲環境中茁壯成長的關鍵。若是如此,美國股市的未來前景將十分樂觀。
在利率上漲的.環境中,股票通常表現得非常出色。但如今的利率週期與過去四十年的任何一次都不同,這令投資者緊張不安。當然,結果如何還要取決於通貨膨脹的表現。
雖然我們處於未知的領域,但未來如何,我們仍可以從歷史中尋到重要的線索。我們研究了自1970年以來共15回美國十年期國債收益率上漲時全球股票的表現。研究發現,平均來說,股票年收益在此期間會達到17%左右,超過其長期平均增長率約8個百分點。
要注意的是,過去的三十年裡,這些收益率上漲期在穩步下降趨勢中不過是曇花一現。每次上漲之後都會下跌,而且往往是下跌得更多。在大多數情況下,債券收益率會在美聯儲打壓通貨膨脹的初期便開始上升,但由於其損害到了企業效益,上漲幅度不會太大。現在的情況則完全不同——美國的經濟復甦仍然脆弱,而通貨膨脹已經走到了盡頭。
債券收益率上漲並非總是對股票有益,而其背後的原因則富有啟發意義。在三組異常資料中,有兩組驗證了這一觀點:20世紀70年代初,通貨膨脹持續激增,而GDP增長停滯;1993-1994年債券大劫難時,實際GDP的強勁增長導致與生產相關的價格出現壓力。在這兩個時期,通脹趨勢引發了美聯儲委員會的主動干預。這兩種情況下,股價雖然在上漲,然而卻明顯落後於其歷史平均收益率。
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