外贸投资策略报告
投资要点: 出口方面。尽管受到美国、欧盟方面的强压,凭借价格上的卓越竞争力,出口依然保持强劲增长趋势,1??8月出口4756.7亿美元,同比增长32%好于预期,我们将全年的出口同比增长由20??25%,调高至25??30%。
进口方面。05年1-8月份,我国进口呈稳步增长趋势,进口总额为4154.5亿美元,同比增长14.9%,8月份当月同比增长23.4%,出现较强的反弹,我们仍维持对全年进口同比增长20??25%的预期。
对焦炭贸易的判断。焦炭行业是典型的周期性行业,04年国内焦炭产量高达2.38亿吨,目前仍有9000余万吨在建,国内需求总量仅为1.85亿吨,大量过剩产品寻求出口来消化,而国际市场同样受到前期暴利的'影响,俄罗斯、乌克兰、波兰等焦炭出口国纷纷扩产,日本、美国、印度主要焦炭进口国新建焦炉陆续开工生产,由于供给大大超过需求,焦炭行业从05年下半年进入下降通道,从目前的产能看,预计下降通道将持续2年以上的时间,按照目前国内、外焦炭的价格,贸易商已经无利可图,焦炭贸易商的超额盈利周期基本结束,进入正常盈利的周期。
板块估值。贸易行业是整个产业链中最脆弱的环节,受上、下游的利润挤压日趋严重,长期看盈利呈向下的趋势,对于没有进行盈利预测的外贸上市公司,如果简单假设05年全年业绩为中期乘以2,那么外贸板块的整体估值水平依然偏高,板块整体依然缺乏投资价值。
投资策略。我国大多数外贸上市公司非流通股占比较高,存在较大比例送股的可能,这给外贸板块带来一定短期投机价值,我们维持对板块的中性评级。
调低中化国际06、07年盈利预期。受焦炭价格急剧下滑影响,我们将06、07年的预期EPS分别由0.528、0.535元/股调低至0.305、0.338元/股,公司价值相应下降0.986元/股,至4.7元/股左右,公司目前市价为4.5元/股,基本与公司的内在价值相当,考虑到焦炭业务盈利已经达到了最低谷,而液体化供品物流业务正处于快速增长期,公司仍具有较高的长期投资价值,我们维持对公司谨慎推荐??A的投资评级。
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