利率上漲時的股票風險評估

通貨膨脹是決定股票能否在利率上漲環境中茁壯成長的關鍵。若是如此，美國股市的未來前景將十分樂觀。

在利率上漲的.環境中，股票通常表現得非常出色。但如今的利率週期與過去四十年的任何一次都不同，這令投資者緊張不安。當然，結果如何還要取決於通貨膨脹的表現。

雖然我們處於未知的領域，但未來如何，我們仍可以從歷史中尋到重要的線索。我們研究了自1970年以來共15回美國十年期國債收益率上漲時全球股票的表現。研究發現，平均來說，股票年收益在此期間會達到17%左右，超過其長期平均增長率約8個百分點。

要注意的是，過去的三十年裏，這些收益率上漲期在穩步下降趨勢中不過是曇花一現。每次上漲之後都會下跌，而且往往是下跌得更多。在大多數情況下，債券收益率會在美聯儲打壓通貨膨脹的初期便開始上升，但由於其損害到了企業效益，上漲幅度不會太大。現在的情況則完全不同——美國的經濟復甦仍然脆弱，而通貨膨脹已經走到了盡頭。

債券收益率上漲並非總是對股票有益，而其背後的原因則富有啓發意義。在三組異常數據中，有兩組驗證了這一觀點：20世紀70年代初，通貨膨脹持續激增，而GDP增長停滯；1993-1994年債券大劫難時，實際GDP的強勁增長導致與生產相關的價格出現壓力。在這兩個時期，通脹趨勢引發了美聯儲委員會的主動干預。這兩種情況下，股價雖然在上漲，然而卻明顯落後於其歷史平均收益率。